GKO plasman. Poslovi banaka s GKO-ima i GDO-ima s kuponskim prihodom Održavaju se aukcije za plasman GKO-ova

Plasman GKO-a provodi se na aukcijama koje održava Središnja banka Ruske Federacije u ime Ministarstva financija Ruske Federacije. Za organizaciju primarnog plasmana i provedbu sekundarnog trgovanja na Moskovskoj međubankarskoj valutnoj burzi (MICEX) stvoren je Trgovački sustav koji organizira trgovanje, registrira transakcije, osigurava pripremu dokumenata za namirenje za izvršene transakcije predane sustavu namire i depozitaru.

podnosi trgovac za kupnju GKO-a u svoje ime i o svom trošku (zahtjev trgovca) i sadrži vlastite prijedloge trgovca za kupnju. Druga aplikacija objedinjuje sve prijedloge investitora za kupnju GKO-ova (prijava investitora). Podnosi ga trgovac za kupnju obveznica sredstvima investitora.

Interakcija između subjekata tržišta GKO prikazana je na slici 5.3. Investitor s besplatnim novcem

fondova i želi sudjelovati na aukciji za prodaju državnih obveznica, ima mogućnost podnijeti više prijava različitim trgovcima s kojima ima sklopljene ugovore o pružanju usluga.

cija na tržištu GKO. Svaka podnesena prijava može sadržavati jedan nespecifičan prijedlog i neograničen broj konkurentskih prijedloga.

Riža. 5.3. Sudionici na tržištu GKO (1 - određivanje količine izdavanja GKO i izdavanje uputa Središnjoj banci Ruske Federacije za održavanje dražbe; 2 - organiziranje i provođenje dražbe; 3 - prijave investitora; 4 - aplikacije trgovaca i opće prijave investitora; 5 - zbirni podatak o odazivu podnesenih prijava;

U svakoj konkurentskoj ponudi potencijalni kupac navodi cijenu po kojoj je spreman kupiti odgovarajući broj GKO-a. Cijena jedne obveznice navedena je u postotku do stotinke nominalne vrijednosti GKO-a. Podnošenjem konkurentne ponude, ulagač sam određuje maksimalnu cijenu po kojoj je spreman kupiti GKO i dobiti odgovarajući prihod kada se obveznica otkupi. Cijena konkurentne ponude formira se pod utjecajem inflacijskih očekivanja investitora, razine profitabilnosti poslovanja u drugim segmentima financijskog tržišta, odnosa tečajeva i drugih čimbenika. Međutim, očekivanja investitora možda se ne podudaraju sa stajalištem ruskog Ministarstva financija. Ako je cijena konkurentne ponude niža od granične cijene koju je utvrdilo Ministarstvo financija Ruske Federacije na temelju rezultata generalizacije prijava podnesenih na dražbi, tada prijava s ovom ponudom nije zadovoljena.

U nekonkurentnoj ponudi kupcu nije jasno naznačeno po kojoj je cijeni spreman kupiti obveznice. U ovom

prijedlog označava ukupan broj državnih obveznica koje je kupac spreman kupiti po uvjetima prosječne ponderirane cijene

aukcija Dakle, kupac podnošenjem prijave s nekonkurentnom ponudom pristaje na cijenu koja će biti određena na dražbi na temelju rezultata dražbe. Centralna banka

Ruska Federacija može postaviti ograničenje broja obveznica, navodeći

u nekonkurentnoj ponudi svakog kupca.

Obično je to ograničenje 30% ukupnog volumena aplikacije.

wok koji poslužuje trgovac. Kupci se o tome obavještavaju unaprijed kada se objavi obavijest o sljedećoj dražbi za prodaju državnih obveznica.

Unos naloga u trgovinski sustav odvija se prema sljedećem redoslijedu. Prije početka aukcije, trgovci prenose sredstva sa svojih tekućih računa na podračune za trgovanje.

plaćanje za GKO kupljene na aukciji. Za vrijeme trajanja aukcije i obračuna na njoj ovaj podračun je blokiran. Ovo osigurava punu garanciju plaćanja obveznice -

kupljenih na dražbi prema podnesenim prijavama.

Iznos sredstava potreban da bi se zadovoljila konkurencija

natjecateljskih ponuda određuje se cijenama tih ponuda, a nenatjecateljskih ponuda - iznosom navedenim u prijavi. Proračunato

dakle, iznosi se povećavaju za provizije

Svečanost MICEX-a. Za investitora se dodatno uzima u obzir provizija plaćena trgovcu.

U 13:00 po moskovskom vremenu prestaje prihvaćanje zahtjeva od trgovaca, a sve informacije o tim zahtjevima prenose se Ministarstvu financija Ruske Federacije, koje određuje minimalnu prodajnu cijenu GKO-a (cijenu odsjeka) i ponderiranu prosječna aukcijska cijena. Među konkurentskim ponudama zadovoljavaju se samo one ponude kod kojih navedena cijena premašuje graničnu cijenu. Prijedlozi s cijenom nižom od granične cijene neće biti prihvaćeni.

Nekonkurentni prijedlozi u prosjeku se zadovoljavaju

ponderirana aukcijska cijena. Ponderirana prosječna cijena određuje-

na temelju cijena i količina zadovoljenih na dražbi

trenutne ponude, prema sljedećoj formuli:

P = ∑ N i Pi,

gdje je Rs prosječna ponderirana cijena na dražbi;

i = 1, 2, 3, ..., n - broj konkurentskih ponuda sa

po cijeni višoj od cijene odsjeka;

Pi je cijena za i-tu zadovoljenu konkurentsku ponudu;

Ni je broj državnih obveznica navedenih u i-toj zadovoljenoj konkurentskoj ponudi.

Značajka GKO tržišta je da se zahtjevi zadovoljavaju prema američkom sustavu, odnosno kupci kupuju obveznice po cijenama navedenim u zahtjevima. Dakle, kupci dobivaju obveznice po različitim cijenama, za razliku od "nizozemske aukcije", kada su sve ponude zadovoljene po jednoj ponderiranoj prosječnoj cijeni utvrđenoj kao rezultat konkurentskog nadmetanja.

Američka aukcijska metoda pruža neke prednosti izdavatelju. Prvo, investitori snose odgovornost

viši stupanj sigurnosti, budući da je prilikom podnošenja prijave s konkurentskom ponudom cijena obveznica već određena. Drugo, razina profitabilnosti utvrđena na temelju rezultata

takva je dražba relativno niža nego u nizozemskom sustavu, što dovodi do smanjenja troškova plaćanja državnog zajma.

Središnja banka Ruske Federacije ima aktivnu ulogu na tržištu GKO. Prilikom plasiranja emisije daje mu se pravo kupnje državnih obveznica na temelju posebnog ugovora s Ministarstvom financija Ruske Federacije, te

također provesti dodatne prodaje GKOs, nije provedeno

kupaonice tijekom dražbe.

Uvjetima izdanja GKO je propisano da se izdanje smatra završenim ako je u razdoblju plasmana prodano najmanje 20% obveznica ponuđenih za izdavanje.

Postupak početnog postavljanja Trezorski zapisi na aukciji prikazani su u Slika 7.6. Grupe radnji prema navedenom postupku odvijaju se strogo u određeno vrijeme. Zahtjevi za kupnju GKO-ova podnose se MICEX-u od strane trgovaca preko trgovaca na dan dražbe od 10.00. do 13.00 sati. Prijave mogu biti dvije vrste:

zahtjev za kupnju u ime i na trošak trgovca (zahtjev trgovca);
Zahtjev za kupnju u ime Zastupnika, a na trošak Ulagatelja (Zahtjev za ulagatelja).

Posljednji nalog objedinjuje sve kupovne naloge koje su njegovi klijenti - Investitori podnijeli preko Dealer-a.

Prijava može sadržavati neograničeni broj natjecateljskih prijedloga i jedan nenatjecateljski prijedlog. Natjecateljski prijedlog navodi koliko se GKO-ova očekuje za kupnju i kupovnu cijenu. Nekonkurentna ponuda uključuje ukupan iznos za koji se očekuje da će biti utrošen za kupnju državnih obveznica po prosječnoj ponderiranoj aukcijskoj cijeni.

Cijena jedne obveznice određena je kao postotak nominalne cijene GKO-a s točnošću od stotinki postotka. Slika 7.6

. Postupak početnog plasmana GKO-ova (Aukcija).

Ponude iz prihvaćenih prijava koje premašuju iznos sredstava rezerviranih od strane Delera za kupnju GKO-a ne unose se u Trgovački i depozitarni sustav.

Po završetku unosa naloga, predstavnik Banke Rusije od Trgovca prima registar unesenih naloga i provjerava ga. Ako postoje pogreške, svi nalozi Trgovca se poništavaju i ponovno unose nakon što se pogreške isprave.

U 13.00 sati prestaje zaprimanje prijava i njihov unos u sustav te se na temelju rezultata prikupljanja prijava formira njihov zbirni obračun. Zajedno s obavijesti o završetku prikupljanja prijava na aukciji, prenosi se Ministarstvu financija Ruske Federacije.

Trgovačko-depozitni sustav evidentira transakcije temeljem podnesenih zahtjeva kroz njihovu kontinuiranu usporedbu. Ako su cijene konkurentskih ponuda veće ili jednake minimalnoj prodajnoj cijeni, tada se te ponude zadovoljavaju po cijenama navedenim u njima.

Nekonkurentne ponude zadovoljavaju se po ponderiranoj prosječnoj cijeni zadovoljenih konkurentskih ponuda.

Na kraju trgovanja, prije 18.00 sati, svaki trgovac dobiva izvatke iz registra transakcija od djelatnika Trgovačko-depozitarnog sustava. Ako izvadak iz registra transakcija na dražbi sadrži potpis ovlaštenog zaposlenika trgovca, MICEX i Banke Rusije, kupoprodajni ugovor za GKO između trgovca i Ministarstva financija Ruske Federacije, koji djeluje preko Banke Rusije, smatra se zaključenim.

5.2.1. Opće karakteristike

Među državnim vrijednosnim papirima, segment tržišta povezan s cirkulacijom državnih kratkoročnih obveznica bez kupona (GKO) doživio je značajan razvoj. Ove obveznice počele su se izdavati u Ruskoj Federaciji u svibnju 1993. i prototip su američkih trezorskih zapisa. GKO se izdaju na kratkoročno razdoblje, a njihova uloga u financijskom sustavu je pokrivanje deficita državnog proračuna. Ovi vrijednosni papiri zbog kratkotrajnog optjecaja ne mogu se koristiti za realizaciju dugoročnih investicijskih projekata.

Vlasnici državnih obveznica mogu biti pravne i fizičke osobe.

Međutim, iz čisto tehničkih razloga, sudjelovanje pojedinaca na GKO tržištu je teško. Investitori obavljaju sve transakcije s GKO preko ovlaštenih organizacija - trgovaca. Dileri, a to su velike banke i financijske tvrtke, u većini slučajeva nisu zainteresirani za rad sa sredstvima privatnih osoba. Mnogi od njih postavljaju ograničenja na minimalni iznos sredstava na koji investitor otvara račun kod banke trgovca za obavljanje transakcija s GKO-ima. Obično je taj iznos početkom 1997. bio 300-500 milijuna rubalja. GKO se izdaju s dospijećem od 3, 6 i 12 mjeseci. U početnoj fazi prevladavale su obveznice s kratkim dospijećem - 3 i 6 mjeseci. Naknadno je izdavatelj, a to je Ministarstvo financija Ruske Federacije, neznatno promijenio strukturu izdanih GKO-a u smjeru povećanja udjela obveznica s duljim optjecajnim razdobljima - 6 i 12 mjeseci. U prvoj polovici 1997. potpuno je obustavljeno izdavanje tromjesečnih obveznica. Na tržištu su ostali u optjecaju 6- i 12-mjesečni GKO-i. S obzirom na to da se GKO izdaju na kratkoročno razdoblje u izmjeničnim serijama, izdavatelj ima stvarnu priliku otplatiti prethodne serije izdavanjem novih. Razmotrimo mehanizam za izdavanje i otplatu GKO-a na primjeru tromjesečnih obveznica.

Kako ne bi došlo do povlačenja sredstava iz državnog proračuna, Ministarstvo financija Ruske Federacije provodi redovita izdanja državnih obveznica, putem kojih se prethodna izdanja poništavaju. Zahvaljujući takvoj politici, kratkoročna zaduživanja prelaze u dugoročna, budući da država uvijek ima određeni iznos zaduživanja. U 1995. godini neto proračunski prihodi od prodaje državnih obveznica umanjeni za troškove otplate prethodnih emisija iznosili su 28 trilijuna. nedenominirane rublje, što je omogućilo financiranje više od 50% deficita saveznog proračuna. Godine 1996. prihodi od plasmana državnih obveznica dosegnuli su više od 50 trilijuna. trljati. Na slici 5.2 prikazana je dinamika obujma zaduživanja države na tržištu GKO (dug) i neto primici od plasmana GKO-a umanjeni za troškove otplate prethodnih serija.

U određenim razdobljima, kada u proračunu postoje rezervna sredstva, Ministarstvo financija Ruske Federacije može plasirati drugu seriju državnih obveznica s negativnim rezultatom. Iznos dobiven kao rezultat plasmana neće biti dovoljan za otplatu prethodnog izdanja. U tom slučaju iznos koji nedostaje za otplatu uzima se iz državnog proračuna.

5.2.2. GKO sudionici na tržištu

Glavni subjekti tržišta GKO-a su: Ministarstvo financija Ruske Federacije - izdavatelj GKO-a, koji određuje obujam izdanja i formira presječnu cijenu za početni plasman obveznica na aukciji, kao i ponderirana prosječna aukcijska cijena.

Središnja banka Ruske Federacije je ovlašteni agent Ministarstva financija Ruske Federacije za plasman GKO-a. Središnja banka, u ime Ministarstva financija, organizira i provodi aukciju za primarni plasman državnih obveznica, aktivno sudjeluje u sekundarnim aukcijama, nudeći na prodaju nedovoljno alocirana izdanja, te također provodi operacije na otvorenom tržištu.

Trgovac je profesionalni sudionik na tržištu vrijednosnih papira koji je sklopio ugovor sa Središnjom bankom Ruske Federacije o servisiranju transakcija s GKO-ima.

Trgovac na GKO tržištu može obavljati transakcije u svoje ime i za svoj trošak, a također obavljati i funkcije brokera, odnosno sklapati transakcije u svoje ime, ali na trošak i za račun klijenata.

Depozitari, Zbog činjenice da se GKO izdaju u bezgotovinskom obliku, obveznice se evidentiraju na depozitnim računima u depozitnom sustavu. Za opsluživanje tržišta GKO, stvoren je dvorazinski depozitni sustav: glavni depozitorij i poddepozitorij. Glavni depozitar je organizacija koja je sklopila ugovor sa Središnjom bankom Ruske Federacije o obavljanju poslova depozitara za računovodstvo GKO-a i njihov prijenos na depozitne račune na temelju kupoprodajnih transakcija koje su izvršili trgovci. Organizacije koje imaju priliku dobiti status glavnog depozitorija mogu uključivati investicijske institucije, banke, burze i klirinške kuće. U glavnom depozitoriju otvaraju se računi vrijednosnih papira samo za trgovce. Svaki djelitelj ima dva računa: račun “A” i račun “B”. Na računu “A” evidentiraju se državne obveznice u vlasništvu trgovca, odnosno koje je on kupio o svom trošku i za sebe. Na računu “B” ukupno se uzimaju u obzir obveznice u vlasništvu ulagatelja servisiranih po ovom računu.

ny trgovac. Glavni depozitar ne može biti trgovac ili investitor.

Funkcije poddepozitarija obavlja trgovac koji vodi skrbničke račune za obveznice u svom vlasništvu i obveznice u vlasništvu ulagatelja s kojima ima sklopljene ugovore o pružanju usluga. Svaki ulagatelj u podskrbniku ima samo jedan račun. Investitor može imati više računa, otvarajući ih kod različitih podskrbnika na temelju ugovora o pružanju usluga sklopljenih s različitim trgovcima. Investitor ima pravo prenijeti GKO sa svog računa iz jednog poddepozita na svoj račun u drugom poddepozitoriju. To omogućuje investitoru da odabere trgovca koji najbolje ispunjava njegove upute i pruža najkvalitetniju uslugu.

U glavnom depozitariju, pored računa “A” i “B”, Centralna banka ima i račun “Z”, namijenjen evidentiranju postupaka plasmana i otkupa državnih obveznica. Prilikom izdavanja sljedeće serije državnih obveznica, Centralna banka pripisuje cjelokupnu emisiju obveznica svom računu. Prilikom otkupa sljedeće emisije, Centralna banka nalaže glavnom depozitaru da otpiše otkupljene obveznice sa računa „Z“ za cjelokupni obim njihove emisije.

5.2.3. Primarni plasman GKO-a

Plasman GKO-a provodi se na aukcijama koje održava Središnja banka Ruske Federacije u ime Ministarstva financija Ruske Federacije. Za organizaciju primarnog plasmana i provedbu sekundarnog trgovanja na Moskovskoj međubankarskoj valutnoj burzi (MICEX) stvoren je Trgovački sustav koji organizira trgovanje, registrira transakcije i osigurava pripremu dokumenata za namirenje za izvršene transakcije dostavljene sustavu namire i depozitaru. .

Najkasnije 7 dana prije dražbe, Središnja banka objavljuje datum dražbe, obujam emisije po nominalnoj vrijednosti, veličinu limita za nekonkurentne prijave, ograničenja za potencijalne vlasnike i druge parametre emisije. Na temelju tih informacija, investitori podnose zahtjeve trgovcima za kupnju GKO-ova. Trgovci sumiraju podnesene prijave i na dan dražbe od 10 do 13 sati na dražbnom mjestu podnose dvije prijave za kupnju obveznica. Jednu od prijava podnosi trgovac za kupnju GKO-a u svoje ime i o svom trošku (zahtjev trgovca) i sadrži vlastite prijedloge trgovca za kupnju. Druga aplikacija objedinjuje sve prijedloge investitora za kupnju GKO-ova (prijava investitora). Podnosi ga trgovac za kupnju obveznica sredstvima investitora.

Interakcija između subjekata tržišta GKO prikazana je na slici 5.3. Investitor koji posjeduje slobodna sredstva i želi sudjelovati u dražbi za prodaju GKO ima priliku podnijeti nekoliko zahtjeva različitim trgovcima s kojima je sklopio ugovore o pružanju usluga na tržištu GKO. Svaka podnesena prijava može sadržavati jedan nespecifičan prijedlog i neograničen broj konkurentskih prijedloga.

U svakoj konkurentskoj ponudi potencijalni kupac navodi cijenu po kojoj je spreman kupiti odgovarajući broj GKO-a.

Cijena jedne obveznice navedena je u postotku do stotinke nominalne vrijednosti GKO-a. Podnošenjem konkurentne ponude, ulagač sam određuje maksimalnu cijenu po kojoj je spreman kupiti GKO i dobiti odgovarajući prihod kada se obveznica otkupi. Cijena konkurentne ponude formira se pod utjecajem inflacijskih očekivanja investitora, razine profitabilnosti poslovanja u ostalim segmentima financijskog tržišta, odnosa tečajeva i drugih čimbenika. Međutim, očekivanja investitora možda se ne podudaraju sa stajalištem ruskog Ministarstva financija. Ako je cijena konkurentne ponude niža od granične cijene koju je utvrdilo Ministarstvo financija Ruske Federacije na temelju rezultata združivanja prijava podnesenih na dražbi, tada prijava s ovom ponudom neće biti zadovoljena.

U nekonkurentnoj ponudi kupcu nije jasno naznačeno po kojoj je cijeni spreman kupiti obveznice. Takav prijedlog označava ukupan broj državnih obveznica koje je kupac spreman kupiti prema uvjetima prosječne ponderirane aukcijske cijene. Dakle, kupac podnošenjem prijave s nekonkurentnom ponudom pristaje na cijenu koja će biti određena na dražbi na temelju rezultata dražbe. Središnja banka Ruske Federacije može odrediti ograničenje broja obveznica navedenih u nekonkurentnoj ponudi svakog kupca.

Obično je ovo ograničenje 30% ukupne količine zahtjeva koje je podnio trgovac. Kupci se o tome obavještavaju unaprijed kada bude objavljena obavijest o sljedećoj dražbi za prodaju državnih obveznica.

Unos naloga u trgovinski sustav odvija se prema sljedećem redoslijedu. Prije početka aukcije trgovci prenose sredstva sa svojih tekućih računa na podračune za "trgovanje" kako bi platili GKO kupljene na aukciji. Ovaj podračun je blokiran za vrijeme trajanja dražbe i nagodbe. Time je osigurana puna garancija isplate obveznica kupljenih na aukciji sukladno podnesenim zahtjevima.

Prijedlozi s cijenom nižom od granične cijene neće biti prihvaćeni.

Američka aukcijska metoda pruža neke prednosti izdavatelju. Prvo, investitori imaju višu razinu odgovornosti jer kada daju konkurentsku ponudu, cijena obveznica je već određena. Drugo, razina profitabilnosti utvrđena kao rezultat takve dražbe relativno je niža nego u nizozemskom sustavu, što dovodi do smanjenja troškova plaćanja državnog zajma.

Središnja banka Ruske Federacije ima aktivnu ulogu na tržištu GKO. Prilikom postavljanja izdanja daje mu se pravo kupnje GKO-a na temelju posebnog sporazuma s Ministarstvom financija Ruske Federacije, kao i provedbe dodatne prodaje GKO-a koji nisu prodani tijekom aukcije.

Uvjetima izdanja GKO je propisano da se izdanje smatra završenim ako je u razdoblju plasmana prodano najmanje 20% obveznica ponuđenih za izdavanje.

5.2.4. Promet GKO-a na sekundarnom tržištu

GKO tržište je jasno organiziran sustav trgovanja burzom. Ne postoji izvanberzansko tržište za GKO, i kao rezultat toga, ulagači ne mogu izravno prodavati obveznice jedni drugima. Promet obveznica na sekundarnom tržištu odvija se kupoprodajnim transakcijama GKO-a samo putem Trgovačkog sustava koji je stvoren u okviru MICEX-a. Sekundarno trgovanje održava se svakodnevno, osim dana kada se održava aukcija za primarni plasman državnih obveznica.

Trgovci-prodavatelji, prije početka trgovanja, moraju prenijeti obveznice namijenjene prodaji s glavnih računa “A” i “B” na trgovačke podračune u depozitoriju. Na taj način se formira pozicija djelitelja na GKO-ovima u trgovinskom sustavu (pozicija "depot").

Svaki trgovac ima korespondentni ili tekući račun u Sustavu za namiru. Dilerima u banci otvaraju se korespondentni računi, a dilerima koji nisu banke tekući računi. Prije početka trgovanja, trgovci-kupci su dužni prenijeti sredstva sa svojih korespondentnih (tekućih) računa na podračune za "trgovanje" u Sustavu namire za provođenje planiranih transakcija za kupnju GKO-ova. Kao rezultat rezervacije otvara se djeliteljeva gotovinska pozicija u Trgovačkom sustavu.

Tako su prije početka trgovanja poznate vrijednosti iznosa sredstava rezerviranih za kupnju obveznica i broj obveznica svake serije za koje se očekuje da će biti prodane tijekom trgovanja.

Tijekom trgovanja trgovci-prodavači podnose jednokratne zahtjeve za prodaju GKO-a, a trgovci-kupci jednokratne zahtjeve za kupnju obveznica. Sve prijave su konkurentne, tj. s naznakom cijene. U trenutku predaje naloga za prodaju Trgovački sustav provjerava broj obveznica navedenih u nalogu za prodaju s njihovim brojem rezerviranim na trgovinskom podračunu u depozitoriju.

Prilikom podnošenja zahtjeva za kupnju GKO-ova, Sustav trgovanja provjerava dostupnost sredstava na podračunu trgovanja trgovca kupca u Sustavu namire. Zahtjev za kupnju podnosi se ako trgovac kupac ima dovoljno rezerviranih sredstava za kupnju trezorskih zapisa navedenih u zahtjevu.

Ako se narudžbenica ne može zadovoljiti zbog činjenice da nema prodajnih narudžbi s cijenom jednakom ili nižom od nabavne cijene, tada se ta narudžba stavlja u red čekanja narudžbenica. Narudžbe u redu za kupnju raspoređuju se kako se cijena narudžbe smanjuje. Ukoliko zahtjevi imaju istu cijenu, onda se isti svrstavaju u red čekanja ovisno o vremenu zaprimanja zahtjeva.

Na sličan način se formira red prodajnih naloga, gdje se narudžbe rangiraju kako cijena raste.

Opća pravila za ispunjavanje naloga u trgovinskom sustavu mogu se formulirati na sljedeći način:

Zahtjev s povoljnijom cijenom udovoljava se ranije od zahtjeva s nepovoljnijom cijenom, neovisno o vremenu podnošenja zahtjeva;

Prijave s istom cijenom zadovoljavaju se redoslijedom pristizanja, tj. prije podnesen zahtjev podliježe prioritetnom zadovoljenju;

Veličina aplikacije ne utječe na njen prioritet;

Posao se uvijek sklapa po cijeni naloga koji je prvi na redu;

Ako se zahtjevu pri sklapanju transakcije može samo djelomično udovoljiti, tada se njegov neispunjeni dio smatra posebnim zahtjevom;

Za sklapanje transakcije nije potrebna dodatna suglasnost trgovaca koji su podnijeli zahtjeve.

Ukoliko je podneseni zahtjev za kupnju u cijelosti ili djelomično zadovoljen, Trgovački sustav kupcu uvećava vrijednost „depo“ pozicije navedene u ovom zahtjevu za broj kupljenih obveznica u skladu sa zaključenom transakcijom.

Ako je podneseni zahtjev za prodaju GKO-a zadovoljen (u cijelosti ili djelomično), Trgovački sustav prodavatelju povećava vrijednost novčane pozicije navedene u zahtjevu za iznos primljenih sredstava u skladu sa zaključenom transakcijom, umanjen za provizije.

Na temelju rezultata trgovanja Trgovački sustav sastavlja registar kupoprodajnih transakcija obveznica i vrši izračune za gotovinsku poziciju svakog trgovca i za svaku “depot” poziciju. Rezultati namire na gotovinskim pozicijama trgovaca prenose se u Sustav namire, koji zadužuje sredstva s trgovačkih podračuna kupaca i odobrava ih trgovačkim računima prodavatelja. Istovremeno Trgovački sustav depozitaru prenosi namire za “depo” pozicije svakog trgovca, na temelju kojih depozitar otpisuje obveznice s trgovinskih podračuna trgovaca-prodavača i odobrava ih na račune trgovaca. trgovci-kupci.

Postupak početnog plasmana GKO-a na dražbu prikazan je u Slika 7.6. Grupe radnji prema navedenom postupku odvijaju se strogo u određeno vrijeme. Zahtjevi za kupnju GKO-ova podnose se MICEX-u od strane trgovaca preko trgovaca na dan dražbe od 10.00. do 13.00 sati. Prijave mogu biti dvije vrste:

zahtjev za kupnju u ime i na trošak trgovca (zahtjev trgovca);
Zahtjev za kupnju u ime Zastupnika, a na trošak Ulagatelja (Zahtjev za ulagatelja).

Posljednji nalog objedinjuje sve kupovne naloge koje su njegovi klijenti - Investitori podnijeli preko Dealer-a.

Ispravnost zahtjeva provjerava ovlašteni predstavnik Banke Rusije i jedan primjerak prihvaćenog zahtjeva prosljeđuje Trgovcu radi unosa u Trgovački i depozitni sustav. Unos prihvaćenih naloga Trgovac provodi redoslijedom prikazanim u proceduri. Ponude iz prihvaćenih prijava koje prelaze iznos sredstava rezerviranih od strane Delera za kupnju GKO-a ne unose se u Trgovački i depozitarni sustav.

Slika 7.6. Postupak početnog plasmana GKO-ova (Aukcija).

Ministarstvo financija Ruske Federacije određuje minimalnu prodajnu cijenu GKO-a u okviru utvrđenog volumena izdavanja i do 16.00 sati šalje nalog Banci Rusije da udovolji zahtjevima. Banka Rusije mora unijeti zahtjev za prodaju cjelokupnog izdanja po minimalnoj cijeni u Trgovački i depozitni sustav do 17.00 sati.

Prihod od prodaje plasiranog izdanja GKO mora osigurati otkup GKO-a prethodnog izdanja. Ako nema dovoljno prihoda, Banka Rusije automatski daje zajam Ministarstvu financija Ruske Federacije za pokrivanje gotovinskih nedostataka. Kako bi to osigurao, istovremeno sa zahtjevom za prodaju GKO-a, on unosi zahtjev s nekonkurentnom ponudom za kupnju nedostajuće količine GKO-a.

Povezane informacije:

III. DVOJSTVO SUVREMENE SIMBOLOGIJE 4. PRIMARNO I SEKUNDARNO U SIMBOLICI
VI. Uvjeti ugovora o postavljanju nestacionarnog maloprodajnog objekta, postupak njegovog sklapanja, izmjene i raskida
VIII. Plaćanje za postavljanje nestacionarnog maloprodajnog objekta, plaćanje za pravo na sklapanje ugovora za postavljanje nestacionarnog maloprodajnog objekta

2.2. Državni vrijednosni papiri

Metoda financiranja državne potrošnje temeljena na izdavanju obveznica, koju je predložio D. Keynes, naširoko se koristi u razvijenim zemljama kao jedno od sredstava regulacije gospodarstva. Suština deficitarnog financiranja je da se za pokrivanje državnih troškova u prikrivenom obliku povlači dio nacionalnog dohotka koji pripada stanovništvu. Za prikupljanje sredstava koriste se državni vrijednosni papiri nekoliko vrsta: utrživi, neutrživi i posebna izdanja. Utrživi vrijednosni papiri, koji čine 2/3 državnog duga, mogu se slobodno kupovati i prodavati na tržištu. Promet vrijednosnih papira može biti ograničen, tada se vrijednosni papir ne može prodati nikome osim onome tko ga je izdao i to tek nakon određenog roka. Riječ je o takozvanim neutrživim vrijednosnim papirima, posebice obveznicama državnih i lokalnih zajmova.

Trenutno u Ruskoj Federaciji funkcioniraju i cirkuliraju državni vrijednosni papiri koji potvrđuju zajam, u kojem je dužnik država, državna tijela i menadžment.

Na državne vrijednosne papire uključuju:

Državne kratkoročne obveznice (GKO), koje izdaje Ministarstvo financija Ruske Federacije za financiranje državne potrošnje i pokrivanje deficita saveznog proračuna;

Obveznice federalnog zajma (OFZ), izdane od 1995. za financiranje proračunskog deficita;

Obveznice zajma državne štednje (GSLO), koje izdaje Vlada Ruske Federacije od 1995. za financiranje proračunskog deficita;

Trezorski zapisi (TB), koje je izdalo Ministarstvo financija Ruske Federacije za podmirenje dugova poduzeća i plaćanja poreza;

Obveznice domaćeg državnog deviznog zajma (OVVZ), koje izdaje Vlada Ruske Federacije za plaćanje deviznih plaćanja na prethodno blokiranim deviznim računima fizičkih i pravnih osoba (prva isplata izvršena je u svibnju 1995.);

Zlatni certifikati koje izdaje Ministarstvo financija od 1993. godine.

Osim toga, vrijednosni papiri se klasificiraju kako slijedi:

1) prema sposobnosti trgovanja na burzi:

Utrživi vrijednosni papiri - mogu se slobodno cirkulirati i preprodavati na sekundarnom tržištu (GKO, OFZ, OGSZ, KO);

Neutrživim vrijednosnim papirima ne može se slobodno trgovati na tržištu. Oni predstavljaju zajam državi, ali ih, za razliku od utrživih vrijednosnih papira, vlasnik ne može prodati trećoj osobi;

2) prema razdoblju optjecaja na burzi:

Kratkoročno - razdoblje optjecaja do 1 godine (GKO, OGZS, zlatni certifikati);

Srednjoročno - razdoblje cirkulacije do 5 godina (OFZ, OVVZ - 1 i 3 godine);

Dugoročno - dospijeće preko 5 godina (OVVZ - 15 godina);

3) prema izdavatelju:

Izdaje Vlada Ruske Federacije;

Izdaje Ministarstvo financija Ruske Federacije, čiji agent može biti Središnja banka Ruske Federacije;

4) prema načinu isplate primanja:

Uspostavljanje plaćanja fiksne kamate (primjenjuje se u stabilnom gospodarstvu bez visoke inflacije);

Primjena stepenastih kamatnih stopa;

Korištenje promjenjive kamatne stope;

Indeksiranje nominalne vrijednosti vrijednosnih papira;

Prodaja dužničkih obveza uz diskont u odnosu na njihovu nominalnu cijenu;

Izvođenje dobitnih zajmova.

Plasman državnih vrijednosnih papira jedan je od izvora pokrića proračunskog deficita. Državni rashodi gotovo uvijek premašuju prihode, stoga se uz tradicionalne izvore (porezi, naknade, odbitci itd.) koriste vanjski i unutarnji zajmovi. U ovom slučaju država nastupa kao zajmoprimac, a vjerovnici mogu biti pojedinci, banke, poduzeća, druge države i sl.

Državni zajmovi korišteni su u sljedeće svrhe:

Financiranje deficita tekućeg proračuna;

Otplata prethodno plasiranih kredita;

Osiguranje gotovinskog izvršenja državnog proračuna;

Izglađivanje neravnomjernosti u primitku poreznih uplata;

Financiranje ciljanih programa koje provode lokalne vlasti;

Potpora društveno značajnim institucijama i organizacijama.

U SSSR-u su se do 1990. koristile državne obveznice unutarnjih dobitnih zajmova koje su se upisom plasirale stanovništvu ili slobodno dijelile u gotovini, s rokom dospijeća do 20 godina.

Od 1990. godine započela je distribucija državnih obveznica za ciljani beskamatni zajam na rok od 3 godine. Odužili su se robom koja je u to vrijeme bila deficitarna.

Za pokriće proračunskog deficita 1990. godine stanovništvu su podijeljene državne riznice na rok od 16 godina uz razinu dohotka od 5%. Pokušalo se raspodijeliti državne obveze na pravne osobe (poduzeća, organizacije), što nije dalo željeni rezultat, jer država još uvijek nije ispunila svoje obveze prema vjerovnicima. Ciljani, tzv proračun.

Devedesetih godina prošlog stoljeća. Izdane su obveznice državnog republičkog zajma, koje u uvjetima visoke inflacije nisu imale široku primjenu. Tijekom ovog razdoblja objavljeno je i sljedeće:

Državne kratkoročne obveznice (GKO);

Obveznice federalnog zajma s promjenjivim kuponima (OFZ-PK);

Obveznice zajma državne štednje (GSLO obveznice);

Trezorski zapisi (TC);

Obveznice zajma u domaćoj stranoj valuti;

Zlatni certifikati Ministarstva financija Ruske Federacije.

Prva IPO aukcija državne kratkoročne obveznice (GKO) održano 1993. Glavni dokumenti koji reguliraju tržište GKO su Rezolucija Vijeća ministara - Vlada Ruske Federacije, Rezolucija Vrhovnog vijeća Ruske Federacije i Naredba Središnje banke Ruske Federacije, kojim je dat suglasnost na Pravilnik o servisiranju i optjecaju izdanja državnih kratkoročnih obveznica bez kupona.

Glavni sudionici na GKO tržištu su trgovci i investitori.

Trgovci Mogu postojati samo investicijske institucije i banke koje su dobile posebnu licencu koja daje pravo obavljanja poslova s GKO-ima. Trgovci mogu obavljati transakcije u svoje ime i o svom trošku ili mogu djelovati kao posrednici.

Investitori Mogu postojati bilo koje pravne ili fizičke osobe koje kupuju obveznice i imaju pravo vlasništva nad njima.

Trgovac i ulagač sklapaju ugovor o kupoprodaji obveznica kojim se određuju osnovna prava i obveze stranaka u raspolaganju vrijednosnim papirima.

Državne obveznice izdaju se u bezgotovinskom obliku, vode se na posebnim osobnim računima - depozitni računi.

Svaki trgovac ima dva računa vrijednosnih papira otvorena u depozitoriju:

Račun A (na njemu se vode obveznice u vlasništvu samog trgovca);

Račun B (ukupno se uzimaju u obzir sve obveznice u vlasništvu investitora koje servisira ovaj trgovac).

Uz glavne račune A i B, trgovcu se u depozitoriju otvaraju podračuni 1 za transakcije na sekundarnom tržištu. Svaki će trgovac jednom tjedno podnijeti izvješće o svom poddepozitaru Središnjoj banci Rusije.

GKO trgovinska sesija održava se na Moskovskoj međubankarskoj valutnoj burzi.

GKO se prodaju s popustom od nominalne vrijednosti. Cijena je određena kao postotak od nominalne vrijednosti. Prihod ulagača sastoji se od razlike između nominalne vrijednosti i kupovne cijene. Inicijalno plasiranje državnih obveznica provodi se na aukciji. Trgovci podnose zahtjeve prikupljene od svih za kupnju obveznica, u kojima je naznačena cijena i količina GKO-a koji se kupuju. Izdavatelj na temelju ukupne potražnje i količine proizvodnje utvrđuje reznu cijenu. Prijave pristigle po ovoj i višoj cijeni se zadovoljavaju, ali prijave s nižom cijenom nisu.

Na GKO tržištu Središnja banka Rusije djeluje kao agent Ministarstva financija za servisiranje izdanja obveznica, trgovac i nadzorno tijelo.

Obveznice federalnog zajma (OFZ) - prvi srednjoročni državni vrijednosni papiri koji su se pojavili u Ruskoj Federaciji. Pušteni u optjecaj u lipnju 1995., izdani su na rok od godinu i dva tjedna, budući da je za srednjoročnost potrebno razdoblje dulje od godinu dana. Tako je Ministarstvo financija pokušalo produžiti rokove zaduživanja države. Od kolovoza 1997. Središnja banka počela je s prodajom OFZ-a s razdobljem optjecaja dužim od 4 godine. Uvođenje OFZ-a postalo je moguće uglavnom zbog pada stope inflacije.

Vlasnici vrijednosnih papira mogu biti pravne i fizičke osobe. Izdavatelj je Ministarstvo financija Ruske Federacije, koje odobrava učestalost izdanja; obujam i vrijeme svakog izdanja; vrsta obveznica (na ime i na donositelja); postupak i oblici isplate dohotka i otplate; postupak za priznavanje izdanja valjanim; ograničenja za potencijalne vlasnike; nominalna vrijednost obveznica; veličina, učestalost i vrijeme plaćanja kamata; broj emisija obveznica.

Za puštanje se izdaje globalni certifikat koji utvrđuje sve njegove uvjete. Prvi primjerak potvrde čuva se u depozitoriju, a drugi - u Ministarstvu financija. Sve obveznice se evidentiraju knjiženjem na računima vrijednosnih papira u depozitoriju i poddepozitoriju.

Obveznice federalnog zajma su kuponske, a prihod na njih isplaćuje se jednom kvartalno. Iznos kuponskog prihoda obračunava se posebno za svako isplatno razdoblje i objavljuje za prvi kupon, ali najkasnije 7 dana prije početka isplate prihoda za prethodni kupon. Kamata na svaki kupon obračunava se od datuma izdavanja obveznica do dana njegove isplate i tako dalje do datuma otkupa obveznice.

Prilikom sklapanja transakcija s OFZ-ovima, uz postavljenu cijenu i obujam zahtjeva, izračunava se iznos akumuliranog prihoda - to je posebnost srednjoročnih obveznica. Iznos akumuliranog prihoda obračunava se kao dio kuponskog prihoda, razmjerno vremenu u kojem je obveznica bila u posjedu imatelja. Stoga kupac pri sklapanju transakcija s OFZ-ima, osim nominalne vrijednosti obveznice i tečajne premije, mora platiti prodavatelju akumulirani kuponski prihod.

OFZ se mogu plasirati i na primarno i na sekundarno tržište tijekom cijelog razdoblja optjecaja obveznica kako bi se osigurala njihova veća ponuda. Budući da GKO i OFZ imaju mnogo toga zajedničkog (mehanizam izdavanja, cirkulacije i namire), tržišta za ova dva vrijednosna papira često se kombiniraju.

Državne obveznice za štedni zajam (GSLO obveznice) izdaje se u dokumentarnom obliku. Oni su vrijednosni papiri na donositelja i vlasnicima daju pravo na tromjesečni prihod koji premašuje razinu prinosa na druge vrijednosne papire.

Prva serija OGSZ-ova objavljena je 1995. godine kako bi privukla veliki broj ljudi i imala je izuzetno nisku nominalnu vrijednost - 100 i 500 tisuća rubalja.

OGSZ se izdaju u papirnatom obliku, njihovo razdoblje cirkulacije je jedna godina, izdavatelj je Ministarstvo financija Ruske Federacije. Svaka obveznica ima četiri kupona, a rok trajanja kupona je tri kalendarska mjeseca. Vlasnici OGSZ-a tromjesečno primaju prihod od kupona kao postotak od nominalne vrijednosti obveznice.

Kada se obveznice otkupe, vlasnicima se isplaćuje njihova nominalna vrijednost i kamata na posljednji kupon. Otkup provode banke ovlaštene od izdavatelja uz predočenje originalne obveznice.

Kamatni prihod koji utvrđuje Ministarstvo financija za svako kuponsko razdoblje jednak je zadnjoj službeno objavljenoj kuponskoj stopi OFZ-a.

OGSS se plasiraju u zatvorena natjecanja. Minimalni zahtjev za kupnju obveznica je 10 milijardi rubalja. Natjecanju pobjeđuje banka ili financijska institucija koja ponudi višu cijenu. Istovremeno, u natječajima mogu sudjelovati sve poslovne banke i financijske organizacije koje imaju dozvolu za distribuciju obveznica.

Prilikom prve emisije obveznica, koja je uključivala 10 serija, Ministarstvo financija je poštovalo sva najavljena pravila prometa vrijednosnim papirima, što je dovelo do povećanja povjerenja javnosti u ulaganje u vrijednosne papire i povećanja potražnje za njima. Tako je obujam prijava na posljednjoj, desetoj, aukciji bio četiri puta veći od obujma emisije. Ponderirana prosječna cijena porasla je iznad nominalne vrijednosti, a kako bi zadovoljilo potražnju, Ministarstvo financija je bilo prisiljeno izdati dodatnu emisiju obveznica u iznosu od 1 bilijun rubalja.

OGSS je uspješno izvršio svoje zadaće. Postali su neinflatorna metoda pokrivanja proračunskog deficita, mobiliziranja viška sredstava stanovništva i pružanja masovnom ulagaču prikladnog načina pohranjivanja i povećanja sredstava.

Prije razmatranja pokazatelja prinosa državnih vrijednosnih papira potrebno je definirati neke pojmove.

Tržišna vrijednost obveznice- ovo je ponderirana prosječna cijena na primarnom tržištu ili cijena posljednje transakcije u sekundarnom trgovanju za određenu lijenost.

Stopa obveznice - nabavna cijena jedne obveznice za 100 novčanih jedinica nominalne vrijednosti:

Gdje Rk – stopa obveznice;

P – tržišna cijena;

N– nominalna cijena obveznice.

U svjetskoj praksi postoje pokazatelji tekućih i ukupnih prinosa na vrijednosne papire.

Pokazatelj tekućeg prinosa pokazuje trenutni prihod za godinu u odnosu na izvršena ulaganja:

Gdje V c – trenutni prinos obveznice;

R – cijena obveznice;

J- iznos kamata.

Nedostatak ove mjere je što ne uzima u obzir dobitak ili gubitak koji proizlazi iz razlike između trenutne tržišne cijene obveznice i njezine vrijednosti pri dospijeću.

Ukupni povrat koristi se za mjerenje ukupne vrijednosti obveznice za investitora. Ovisno o metodama izračuna kamata, koriste se dvije opcije za izračun ovog pokazatelja:

jednostavan prinos do dospijeća:

(2.3)

Gdje Vms– jednostavan prinos do dospijeća;

T – razdoblje do dospijeća obveznice.

Nedostatak ovog pokazatelja je što ne uzima u obzir složenost;

efektivni prinos do dospijeća(uzima u obzir složene kamate). Za obveznice s periodičnim plaćanjem kamata (jednom godišnje) i otkupom nominalne vrijednosti na kraju roka, efektivni prinos izračunava se pomoću formula

(2.4)

Gdje R– tržišna cijena;

N – nominalna cijena;

J – deklarirana godišnja stopa povrata na obveznicu;

N– razdoblje od trenutka stjecanja do trenutka izdavanja obveznice;

ja– cijena sobe;

An;ja– koeficijent umanjenja godišnje stalne rente;

Rk – cijena dionice.

Trezorski zapisi (TC) - vrsta državnih vrijednosnih papira plasiranih na dobrovoljnoj osnovi među stanovništvom, potvrđujući da su njihovi vlasnici uplatili sredstva u proračun i dajući pravo na primanje fiksnog dohotka tijekom cijelog razdoblja vlasništva tih vrijednosnih papira.

Svrha njihovog izdavanja je financiranje deficita saveznog proračuna bez emisija, otplata državnog duga poduzećima dobavljačima za državne narudžbe, smanjenje neplaćanja u proračun, kao i između poduzeća itd.

Izdavatelj HB-a je Ministarstvo financija koje ih izdaje u serijama, određujući obujam i datume izdanja. Serije imaju isti datum izdavanja, datum dospijeća, nominalnu vrijednost, kamatnu stopu i datum dospijeća. Prvi nositelji KO-a su federalna ministarstva i službe, koji ih raspoređuju poduzećima u svojoj djelatnosti.

Trezorske obveznice izdaju se u nematerijalnom obliku u vidu knjiženja na računima vrijednosnih papira kod ovlaštenih banaka. Sve obračune s kupcima banka obavlja izvodom iz depozitnih računa koji potvrđuje vlasništvo nad vrijednosnim papirima.

Vlasnik računa vrijednosnih papira može:

Isplatite obveze prijenosom CB-a na depozitne račune vjerovnika;

Prodavati KO rezidentnim pravnim ili fizičkim osobama;

Hipotekarni KO u svrhu dobivanja kredita;

Zamijenite KO za oslobođenje od plaćanja poreza;

Otplatite KO i primite kamate.

Ministarstvo financija izdaje CK u seriji. Svako izdanje KO ima svoj jedinstveni registarski broj koji se sastoji od sedam znamenki. Prva znamenka broja je slovo ruske abecede, koja označava sektor nacionalnog gospodarstva, četiri naredne znamenke označavaju datum izdavanja (dan i mjesec), a posljednje označavaju serijski broj objavljene serije. Svaka serija izdaje se s globalnom potvrdom sastavljenom u dva primjerka: jedan se pohranjuje u ovlaštenom depozitaru, a drugi u Ministarstvu financija Rusije.

Certifikat bilježi sve parametre emisije: volumen; nominalna vrijednost KO; datum izdavanja; datum početka otplate; kamatna stopa; ograničenja za vlasnike CO; najveći broj transakcija u kojima se KO koristi kao sredstvo otplate kratkoročnog duga; rok za zamjenu KO za porezna oslobođenja; druge dodatne podatke.

Otkup trezorskih zapisa provodi Ministarstvo financija prijenosom nominalne vrijednosti trezorskih zapisa i ugovorene kamate na račune posljednjih imatelja. Rok otplate KO je jedna godina.

Obveznice domaćeg državnog deviznog zajma (OVVZ) prvi put izdana 1993. Njihovo puštanje nije bilo povezano ni s financiranjem gospodarstva ni s financijskim deficitom proračuna. Oni su bili jamstvo povrata pravnim i fizičkim osobama zamrznutih sredstava tijekom reorganizacije Vnesheconombank SSSR-a kako bi se osigurali uvjeti potrebni za namirenje unutarnjeg deviznog duga pravnim i fizičkim osobama.

Izdavatelj obveznica bilo je Ministarstvo financija Ruske Federacije, valuta zajma bila je američki dolar. Glavni agent plaćanja za isplatu glavnog udjela obveznica i kamata na kupone bila je Središnja banka Ruske Federacije. Prinos na te obveznice iznosio je 3% godišnje. Nominalna vrijednost obveznica je 1,10 i 100 tisuća dolara. Izdani su u pet serija s rokom dospijeća od 1, 3, 6, 10 i 15 godina.

Svaku obveznicu pratio je set kupona čiji je broj određen datumom dospijeća obveznice. Posljednji kupon dostavljen je uz obveznicu za otkup. OVVZ su prve devizne obveznice na ruskom tržištu vrijednosnih papira. Njihovo izdavanje bilo je usmjereno uglavnom na strane ulagače. U prvoj fazi ove obveznice nisu bile tražene među ruskim kupcima kao imovina zbog niskog povjerenja u bilo koju vrstu državnih vrijednosnih papira.

Strani ulagači bili su optimističniji, budući da OVVZ ima niz pozitivnih kvaliteta:

Imaju papirnati obrazac za otpuštanje;

Imaju visoku profitabilnost (znatno višu od razine profitabilnosti
n stranim burzama).

Međutim, bilo je i negativnih točaka:

Daleko dospijeće obveznica četvrte i pete tranše, politička nestabilnost;

Nestabilna situacija u ruskom gospodarstvu.

Ako su u početku glavni sudionici aukcije OVVZ bile domaće tvrtke, onda su do 1996. godine više od polovice sudionika bile strane financijske institucije, privučene visokim postocima prihoda i visokom pouzdanošću jamstava Ministarstva financija Ruske Federacije. Budući da je tržište OVVZ međunarodno, na njega utječu sve promjene u gospodarskom i političkom okruženju.

Zlatni certifikati koje izdaje Ministarstvo financija od 1993. godine s ciljem ostvarivanja dodatnih prihoda za državu i pokrića proračunskog deficita.

Potvrde su bile osobne, plaćale su se samo u rubljima i izdavale su se u apoenima od 10 kg čistog zlata 0,9999. Ministarstvo financija izvršilo je inicijalne plasmane zlatnih certifikata putem ovlaštenih poslovnih banaka. Za kupnju zlatnih certifikata poslovna banka morala je podnijeti zahtjev Ministarstvu financija i doznačiti potrebna sredstva.

Na sekundarnom tržištu ovlaštene poslovne banke preprodavale su zlatne certifikate pravnim i fizičkim osobama te nerezidentima na ugovornoj osnovi.

Zlatni certifikati nisu bili popularni zbog svoje visoke nominalne vrijednosti. Ručne certifikate bilo je praktički nemoguće prodati, pa su ih banke smjele prodavati u dijelovima od najmanje jedne stotinke nominalne vrijednosti, odnosno 100 g zlata.

Frakcijski udjeli certifikata prodavali su se na burzi izdavanjem vlastitih obveznica, koje za razliku od zlatnog certifikata nisu bile državni vrijednosni papiri i nisu imale porezne olakšice. Tako je za cijelu 1993. godinu prodano samo 10% iznosa emisije. Glavni kupci bile su velike financijske institucije: banke Menatep, Rossiyskiy Kredit, Promstroybank i AvtoVAZ.

Obračun i isplatu prihoda od kamata, kao i otkup zlatne potvrde, vršilo je Ministarstvo financija u rubljama po tečaju Središnje banke ili u zlatu.

Na zahtjev vlasnika, certifikati se mogu otkupiti zamjenom za druge državne vrijednosne papire Vlade Ruske Federacije. Da bi otkupio obveznicu u zlatu, vlasnik je morao imati posebnu dozvolu Središnje banke za obavljanje poslova s plemenitim metalima.

Gotovo da nije bilo sekundarnog tržišta zlatnih certifikata.

Prethodno